昨日A股市场放量下跌，基金经理们并不慌张，他们在期望市场的短期技术反弹的同时，认为市场或将维持目前的两难境地，既难大涨，又难大跌，震荡不断。不过，灾后5日来，以基金为首的机构资金却在连续净流入。

　　大智慧topview数据显示，5月13日到19日五个交易日，包括基金在内的机构资金的确在增仓，资金净流入约134亿元，其中银行、钢铁、煤炭石油，处于净流入状态。但需要考虑的另外一个因素即是新基金的资金入市。根据Wind资讯统计，4月以后成立、入市的新股票型基金共有7只，以80%的仓位来计，资金量约92.8亿元。一位券商人士坦承，对基金等机构投资者而言，地震等因素只能是对风险或机会的考量。

　　“关注阶段性的反弹。”北京一位基金经理认为昨日市场的长阴线下跌也属正常，“持续阴跌之后有个急跌正是市场情绪的反映。”不过他也认为，虽然受宏观经济的影响和对企业盈利的担忧，近期A股难以迅速上攻，但A股已初具估值优势，所以下跌空间也并不大，“但是之前热点的持续回落还是会让市场陷入新的迷茫。”他称，现在最好的策略就是认真研究个股。

　　而一位基金研究人士认为，自A股3000点反弹以来，基金一直在卖出，“仓位或许有几个点的显著下降。”而上海一位基金人士也表示，他所管理的基金的确借此轮反弹进行了一定的调整，卖出了后期不看好的一些个股。

　　一位私募基金人士认为A股近期的表现不会平稳上涨，他的悲观即来自对宏观经济的担忧。

　　但市场也有不同意见。国金证券徐炜认为，从对A股市场的影响来看，上市公司受损的范围比较小，所以对A股市场影响也比较有限。相反，由于此次区域基础设施破坏比较严重，水泥、医药、钢铁等基建相关行业，以及川渝等地的上市公司会受益于灾后的重建。信达证券认为，市场已经度过了最危险的时期，反弹格局有望延续，后市不排除上攻4000点整数关口的可能。

　　与此同时，上投摩根基金公司昨日宣布即将恢复中国优势和阿尔法两只基金的日常申购业务。这是上投摩根旗下基金近一年来首次全部开放申购，上投摩根表示，这充分表明了上投摩根对市场的信心。（第一财经日报 武慧慧）

　　5月12日汶川地震灾害发生以来，大盘并未因大灾而出现大跌，上证指数围绕3600点出现振荡。大智慧研究所表示，从市场的资金情况看，基金成为了稳定市场的主要力量，基金在13日至15日的三个交易日中净投入市场82亿元。

　　2月份以来首次净流入

　　最新TopView数据显示，5月13日至15日期间，共有171家基金会员参与交易，资金净流入家数为104家，资金净流出67家，多头基金家数明显占据上风。基金在这三个交易日中资金流入280.3亿元，资金流出198.1亿元，合计资金净流入82亿元。比较市场资金在震灾之前的表现，我们可以发现，基金本次连续3个交易日的资金净流入是自今年2月份以来的第一次。从基金的操作来看，仍然以调仓为主，短期内资金流入量并不大，一方面前期减仓力度不小，想把筹码拿回需要一定时间，另一方面，目前市场并没有可作为指标做多的板块，特别是银行股有相当大的限售股上市，限制了大盘向上的空间。

　　增持钢铁煤炭石油

　　大智慧研究所认为，5月13日以来，受地震灾害的影响，医药、农业、建材、有色、电力各板块遭轮番炒作，而基金并未过多参与这些热点概念板块，反而更多地关注因产品价格持续上涨带来投资机会的钢铁、煤炭，以及有融资融券概念的券商板块。

　　从TopView数据上看，基金资金连续5日增仓钢铁板块，目前基金持仓为32.60%，最近3天增仓近1%，13日-15日3天内资金流入就达28.8亿元，其中宝钢股份(600019)、武钢股份(600005)分别被净买入8.9亿元及8.6亿元。

　　基金对煤炭石油等能源类也是青睐有加，从Topview 数据分析，部分基金在3月中旬就开始在煤炭、石油板块建仓，其动作一直持续到现在，目前基金连续8天资金净流入，持仓22.3%，5月13日至15日增仓0.5%，资金净流入21.1亿元，其中中国神华(601088)的基金资金净流入就达8.3亿元。

　　此外，虽然银行板块受限售股上市流通影响，一直在低位盘整，但13日开始连续3天有少量的资金开始进入这个板块，资金净流入金额为18.4亿元。（新快报）

　　　 “地震面前，相信伟大的中华民族会凭借乐观和坚强战胜灾难；同样，面对波动向上的证券市场，只有乐观者才能取胜”，日前在“陕国投圆融成长一号信托”广州路演会上，深圳圆融投资管理有限公司执行董事冉兰这样表示。他认为，虽然A股短期受到宏观经济、“大小非”减持、投资者情绪等因素影响，但资本盛宴并没有变成“剩”宴，A股仍是主战场，牛市第二波正在积蓄力量。

　　底部正在逐渐形成

　　“在去年10月份之后，我们的确已经开始看空A股市场，并涉足私募股权投资，但在短短半年A股深跌之后，经过慎重考虑，圆融决定将第一只产品改为投资二级市场。”冉兰表示。究其原因，一方面，目前中国经济虽然有下滑风险，但依然能保持10%的增长，而次债危机集中爆发后的美国经济四季度将有望回暖；另一方面，筹码与资金通过极限调整经历了一次互换，部分股票的价格已进入合理区间，市场底部正在形成，将逐步吸引长线资金入场。但他认为，在储蓄回流和限售股规模此消彼长的影响下，牛市第二波的机会主要是结构性的。对未来的市场机会，金元证券高级策略分析师、圆融首席顾问徐传豹则用“短多，中空，长多”六个字简单的进行了概括。

　　成长股是真正明星

　　在牛市可能的第二波中，到底谁是真正的明星？有机构认为是估值低估的大盘蓝筹股，也有机构认为印花税降低后，正好炒作题材股，而近期一些所谓的“灾后重建概念”更是被炒得如火如荼。

　　冉兰表示，对于牛市第二波真正的明星，圆融投资认为是具备高增长性和合理估值水平的行业和个股。目前银行、化工行业估值水平都低于市场平均值，在目前阶段，周期价值类股、防守性价值股加部分现金配置是较好的配置；在通胀环境下成本上升速度开始减缓，并且可以阶段性提价，成本基本可以转嫁，表观收入和利润可以提升的行业。这类行业有农资类（农药、化肥）、部分农业公司（种子、糖、番茄酱）、煤炭、部分供需矛盾突出的化工产品、原材料药、造纸（文化纸、新闻纸）、水泥行业、商业零售和旅游餐饮。另外，在工程机械、汽车零部件等领域，寻找有核心竞争力的公司和有全球比较优势的行业。

　　操作技巧

　　如何判断买卖信号

　　徐传豹、冉兰两人还介绍了自己多年的投资心得。徐传豹介绍了资金管理之“五、三、二”原则：50%的资金可中线投资，30%的资金可短线投资，20%的资金必要时补仓。冉兰则表示，良好的心态很重要，在这个市场要永远保持谨慎，但决不惊慌失措，要形成独立的判断。

　　擅长趋势投资的徐传豹介绍了弱势行情中几种买入和卖出信号。如股价连续两个交易日收盘在6日均线之上，且6日均线上行，可短线买入；如股价连续两个交易日收盘18日均线之上，且18日均线走平或上涨，可中线买入；而买入股票后，如股价连续两个交易日收盘跌破6日均线，且6日均线下行，可短线卖出；如股价连续两个交易日收盘跌破18日均线，且18日均线走平或下行，可中线卖出。（新快报 吴谭）

　　昨日，大盘早盘小幅震荡，随后却出现单边下行走势。从盘面上看，市场活力明显减弱，多数主题概念板块大幅回调，游资态度趋于谨慎。根据TOPVIEW数据显示，游资呈现退潮迹象。分析认为，游资行情可能出现短暂休整，在主流资金仍偏空的态度下，大盘或持续震荡。

　　游资呈净流出状态

　　根据TOPVIEW的数据粗略统计，近期一直非常活跃的游资整体上出现退潮迹象。笔者抽样了几个交投活跃的营业部，显示出上周均呈净卖状态。其中，东吴证券杭州湖墅南路证券营业部上周买入金额为19.2亿元，卖出为19.7亿元，净卖出5331万元；光大证券宁波解放南路证券营业部净卖出达5073.6万元，中信证券(600030)深圳新闻路证券营业部净卖出达4986万元，国泰君安上海江苏路证券营业部净卖出金额更是高达7774.6万元。而从盘面看，近期被轮番炒作的四川板块、医药、新能源、化工等题材股板块昨日大幅下跌，其中多数题材股跌停。

　　分析人士认为，经过近期调整，投资者对后市走向比较迷茫。游资的炒作看似无迹可循，其实更准确地说，是其操作太过灵活从而难以把握。比如灾后重建板块就是游资一个重要炒作的板块，一旦有风吹草动，游资就迅速转移阵地。投资者短期内要不断适应风向的变化，切勿过于追涨。

　　QFII态度趋于谨慎

　　TOPVIEW数据显示，QFII云集的2个营业部——国际金融上海淮海中路营业部和申银万国上海新昌路营业部，上周分别买入20.2亿元和10.67亿元，卖出则为9.2亿元和3.6亿元，净买入分别达到11亿元和7.07亿元，其主要增持了浦发银行(600000)、中国石油(601857)等股。一些有关热钱的研究报告显示，国外热钱正持续不断流入国内，二季度热钱累计规模有望突破6000亿美元。不过，大部分热钱是否流入A股市场还有待观察，但从国外机构的投资策略来判断，QFII的态度依然较为谨慎。

　　高华证券表示，目前投资者对A股市场的看法并不统一，不过相比2007年12月他们在美国召开的推介会，国外投资者对A股市场的兴趣已经明显升温，目前主要围绕着面对政府稳定A股市场的举措，如何作出应对。短线趋势投资者普遍认为，中国政府对股市的政策支持事实上限制了A股市场的潜在下跌空间，许多人表示有意短暂地参与中国A股市场，用快进快出的策略寻找交易机会。与之相反，严格信奉估值理论的长线投资者，仍从基本面的角度对整体A股市场持谨慎看法，他们的理由主要是估值紧绷和盈利预测可能下调。

　　瑞银则表示，新兴市场不太可能有强于大势的表现。新兴市场的估值要高于全球水平，如果出现经济增长方面的担忧而通胀压力又不断上升，新兴市场也会受到冲击。此外，新兴市场的盈利之前几乎没有出现下降。（中国证券报 贺辉红）

　　在股市顽强抗争了一周后，出于对余震加剧的担忧，在时间之窗无奈选择向下回落，上证指数下跌161.6点，失守3500点报收3443点，涨跌家数之比为1：17，个股出现普跌格局，而两市成交额则约为1396亿，较前放大三成。

　　导致昨日下跌的因素 要有三，一是受到地震局公告近日地震区附近较大级别余震发生的可能性较大的消息影响，刚刚舒缓的心理压力再度加大；二是港股昨日开盘急挫500多点，收盘下跌573点，中资股普遍处于较大下跌状态；三是灾后重建热点连续上涨后开始出现乏力，市场没有新的热点涌现；四是地震受损公司开盘大幅下跌，尤其是中国石油(601857)公告在此次灾害中的直接经济损失超过17亿元，使得中石油始终压制大盘并一度跌破发行价。

　　日线一根破位的中阴线使得后市走势蒙上了阴影，从短期趋势看有回补缺口的可能。但目前已证实四川的余震仅为4.0级，而且余震也呈现逐步衰减的趋势，应该说影响是短暂和局部的，最困难的时候已经过去。而从目前整个市场的股价水平看，估值压力已得到了很大程度的消化。以2008年上市公司的业绩预测来计算，沪深300指数成份股的整体市盈率约为22倍，银行股约为16倍，三只个股出现A-H股倒挂，蓝筹上市公司的估值水平已经进入较合理的投资区域。从大盘运行形态看，昨日的阴线并没有破坏大头肩底的构筑，短线下挫不改中期反弹的预期。（华西都市报 海明）

　　经过几个交易日的小幅震荡后，周二大盘选择了大幅回调，并击穿了3500点的重要支撑位。在这种情况下，大盘为何会急剧跳水呢？

　　如何理解

　　周二的调整行情

　　上海证券分析师蔡钧毅表示，回顾日本、美国等周边成熟市场的过去经验，地震一个半月内，股市波动都相对平稳，但之后股市均出现大幅下跌。因此，蔡钧毅认为投资者需要提防未来一个半月后市场可能大跌的风险。

　　从基本面来看，四川汶川大地震会造成一些影响。数据显示，四川地区是我国猪肉生产大省，占全国肉猪出栏总数量的10.8％；虽然肉猪主产区——川南在本次地震中受影响不大，但地震造成的交通运输瓶颈很可能影响生猪外运，进而使得猪肉价格继续上涨，并进一步导致CPI出现上行压力。但从整体来看，四川仅占中国GDP的4%，中银国际预计大地震可能使2008年GDP增长率下降0.4-0.7个百分点，因此整体来看负面影响并不大。

　　也就是说，四川汶川大地震的影响更多的是停留在心理层面上，并没有足够的理由导致大盘大幅调整。退一步而言，周边市场的经验显示，地震后的一个半月内市场的表现是稳定的。综合来看，用四川汶川大地震作为市场调整的解释理由应该是不充分的。

　　因而，从某种意义上说，周二调整的性质，是前期反弹过急的技术修正，估计没有改变指数大反弹的中期格局。虽然目前市场仍然面临着一系列负面因素，如大小非解禁、从紧的货币政策、输入型的通胀压力；但是，阶段内政策因素仍然是决定大市走势的重要力量。早前一系列“连环式利好”表明，稳定的市场局面仍然是管理层希望看到的。

　　调整

　　是逢低建仓的机会

　　结合上面的分析，我们认为调整应该是逢低建仓的机会，具体方向上，考虑到本轮的反弹行情具有明显政策特点，因此受益于政策倾斜的板块往往更能得到市场的认同，如资产注入题材，极可能贯穿下一阶的行情。在资产注入等因素的驱动下，煤炭、钢铁、电力等行业仍然有较大的上升空间，而近日的震荡整理，正是买入这些板块的良好机会。

　　奥运题材

　　有一定市场人气

　　在大市震荡整理的背景下，奥运等题材股表现出明显的抗跌特征，北京旅游、华帝股份(002035)、西单商场(600723)等个股表现仍然活跃。从以往的国际经验来看，奥运会对举办国经济、股票市场有一定的刺激作用，特别是首次举办的新兴市场。事实上，奥运经济的影响主要体现在三方面，包括投资驱动、消费驱动、营销驱动，投资驱动主要是在奥运的前期，营销驱动主要在当期；而消费驱动从前期开始，一直持续到后期、以及在随后阶段持续对经济产生影响，因此影响最为突出。按照有关测算，受益于奥运因素，商业零售增加8%-15%，机场旅客吞吐量增加9%，旅游增加10%-15%。

　　综合来看，奥运因素对我国相关行业或上市公司的推动作用相对有限，但考虑到当前政策市特征相对明显，宏观经济不确定性较多，具有重大题材的板块应该仍然有一定的市场号召力，如奥运、创业板、股指期货等题材能反复有所表现。（成都日报 广州万隆）